平安证券-滨江集团-002244-杭州土拍扫货式拿地，销售业绩率先企稳-220701

　　事项：

　　滨江集团发布《关于竞得土地使用权的公告》，于杭州第二批次集中土拍竞得12宗地块，耗资224.62亿元；克而瑞发布6月百强房企销售榜单，公司6月全口径销售额234亿元，同比增长28.8%，环比增长150.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　平安观点：

　　上半年拿地金额位居行业首位，拿地权益比持续提升：2021H2以来，多数房企迫于资金压力收缩投资规模，滨江紧抓杭州2021年第三次集中供地、2022年第一批、第二批集中供地窗口期逆势“屯粮”，分别斩获4宗、11宗、12宗优质地块，获取杭州土地宗数居同行之首。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据中指研究院统计，上半年滨江集团拿地金额达392亿，位居房企首位，积极补货为后续规模扩张奠定基础。同时权益比重持续提升，三次杭州土拍竞得地块平均权益比例分别为52.5%、80.9%、91.75%，2022年竞得地块多以100%权益比例为主，彰显深耕杭州实力。

　　受益于杭州楼市政策放松，公司6月销售环比改善显著。近期杭州出台松绑限购、优化二手房交易、降低落户门槛等新政，6月杭州新房日均成交量环比增长25.9%；考虑到杭州楼市基本面较为健康，预计楼市销售有望领先全国，率先企稳。受益杭州楼市复苏，公司6月全口径销售额234亿元，同比增长28.8%，环比增长150.7%，上半年销售降幅收窄至-22.2%，表现远优于行业。截止2021年末滨江约有60%的土储位于杭州，叠加2022年土拍持续加大杭州投资力度，充裕供给亦为后续销售业绩兑现提供坚挺保障。

　　预计下半年行业缓慢复苏，公司作为强信用、强运营企业更具潜力。我们认为，下半年随着疫情控制与政策加大发力，预期稳定下行业有望温和修复。信用冲击之下，公司仍为2021H2以来少数成功境内发债的优质民企，且融资利率持续下行，在融资、销售、投资等方面更占优势，后续可凭借充足土储与购房者较高信任度，有望率先受益行业复苏，呈现更好经营表现，迎来基本面兑现行情。

　　盈利预测：公司扎根优势区域，在楼市低迷期及分化趋势下，后续销售去化具备可靠保障；同时公司秉承稳健经营与精细化管理，财务状况良好，行业信用风险事件频发中独善其身，彰显融资优势与逆势扩张实力，属优质民企翘楚。我们认为随着行业持续调整及部分房企的退出，公司凭借稳健经营、品牌及融资优势，有望在“逆市”中逐步扩大优势。维持公司2022-2024年EPS预测1.14元、1.29元、1.42元，当前股价对应PE分别7.6倍、6.7倍、6.1倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）公司毛利率存在下滑风险：若后续杭州地市楼市热度较高，或存在地价高企而新房严格限价情况，公司拿地及结算毛利率或将承压；2）拿地力度不及预期风险：若后续土拍规则调整或地市波动，公司扩充土储或将受阻，亦对未来销售规模增长产生制约；3）政策改善不及预期：受到房企信用事件波及影响，合作开发项目销售去化预期或受合作方信用资质影响，若后续合作方发生信用风险事件，亦对公司销售去化产生阻碍。