华安证券-三峡能源-600905-风光发电龙头,海上风电引领者-220517

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日期:2022-05-17 20:08:42 研报出处:华安证券
股票名称:三峡能源 股票代码:600905
研报栏目:公司调研 王莺  (PDF) 34 页 987 KB 分享者:xsh****20 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  背靠三峡集团,打造世界一流新能源公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  作为三峡集团新能源业务的战略实施主体,公司大力发展新能源发电业务,主营业务为风能、太阳能的开发、投资和运营,兼具部分中小水电业务,同时积极开展抽水蓄能、新型储能、氢能、光热等业务,基本形成了风电、太阳能、储能、战略投资等相互支撑、协同发展的业务格局。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前公司陆上风电装机占比42%,海上风电装机占比20%,光伏发电装机占比37%,业务已覆盖全国30个省区,装机规模、盈利能力等均跻身国内新能源企业第一梯队。

  风光协同发展,业绩持续高增。

  2021年公司累计装机容量达22.9GW,其中,风电累计装机容量14.3GW,同比增长61%,占全国风力发电行业市场份额的4.34%,同比提升1.2个百分点;光伏发电累计装机容量达到8.4GW,同比增长29%,占全国太阳能发电行业市场份额的2.74%,同比提升0.2个百分点。受益于2021年公司新增项目投产发电、风光装机规模的快速提升以及产业链股权投资确认的投资收益增长,公司营业收入和利润均实现了大幅增长,2021年公司营收和归母净利润分别同比增长36.9%、56.3%。

  集中连片化布局,领跑海上风电

  公司坚持以“海上风电的引领者”为战略目标,海上风电先发优势明显。截至2021年底,公司海上风电项目累计装机规模达4.6GW,海上风电规模占全国海上风电装机总规模的17.3%,居国内前列。广东、福建、江苏的五个“百万千瓦级”海上风电基地已经初具规模,集中连片规模化开发格局成型,形成了“投产一批、建设一批、核准一批、储备一批”的滚动开发格局。

  项目规划清晰,业绩增长确定性强

  “十四五”期间,三峡集团规划实现新能源装机70~80GW,作为集团新能源业务重要的战略实施主体,公司计划“十四五”期间实现每年不低于5GW新增装机,并保持稳定的增长趋势。

  2021年在建项目的计划装机规模达11.1GW,其中风电在建项目5.0GW,光伏在建项目6.0GW,在建项目规模在新能源运营商中位于前列。截至2022Q1,公司已开工建设海上风电项目330万千瓦,确定性增量推动公司业绩高增。

  投资建议

  我们预计,2022-2024年公司实现营业收入225.0亿元、276.3亿元和330.1亿元;同比增速分别为45.3%、22.8%和19.5%,对应归母净利润79.2亿元、95.2亿元和112.6亿元,对应EPS分别是0.28元、0.33元和0.39元。考虑到公司项目资源丰富,“十四五”期间装机容量有望持续快速增长,叠加产业链投资合作以及海上风电的先发优势,现给予公司2023年25倍PE,对应目标价8.25元的合理估值,给予“买入(首次)”评级

  风险提示

  产业政策变动风险;资金及流动性风险;投资决策风险;电力市场需求风险。

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